IPO路演,CEO的表现有多重要?

分类:融资贷款 本文浏览量人  2017-01-11 16:10
来源:财新网作者:斯坦福商学院—LeeSimmons翻译:韩瑿璇原文链接:http://www.gsb.stanford.edu/insights/elizab

  美国学者的新研究称,一家公司CEO在路演中给投资者们的第一印象,会实实在在地影响该公司的IPO定价。

(斯坦福商学院—LeeSimmons)当一家公司做好上市准备后,公司高管们就会和承销商一起举行“路演”(road show),为自家的股票发行做推销。路演中给出的信息虽然与招股书上几无二致(律师们是需要确保这一点的),但路演的酒店会议室里依然会挤满抢夺最佳位置的分析师和基金经理们。

这是因为免费早餐的诱惑吗?不,他们是来观察公司CEO的一举一动。律师事务所Cravath, Swaine & Moore的证券业务主管比尔?惠兰(Bill Whelan)说,机构投资者想亲眼看看公司领导人,以及该公司应对受众的能力。他表示,路演最重要的收获就是公司管理层给这些人留下的印象。

但是这种主观印象真的会影响到股票价格吗?换个说法,已经有了IPO文件中提供的硬性信息,投资者会不会只专注于财务因素,而剔除人格因素?这是个商业领域学者长期争论的问题,同时它也非常难以验证。毕竟你不能用回归分析来研究投资者的想法。

斯坦福大学商学院教授伊丽莎白?布兰克斯普(Elizabeth Blankespoor)与她的合作者:密歇根大学的格雷格?米勒(GregMiller)和北卡罗莱纳大学的布拉德?亨德里克斯(Brad Hendricks),借鉴了心理学的最新研究,给出了一种优雅简洁的解法。他们在最新论文报告的发现十分明确:CEO给人的感觉越好,公司的估值便会越高——该结论适用于IPO过程中的每个阶段。

该结论表明,公司路演对于投资者来说是非常重要的信息来源。对于正在计划路演的公司来说,提示非常明确:重要的不仅是说了什么,还包括由谁说,以及说得有多好。

  读出投资者所想

公司的管理能力经常被投资者作为一个主要关注点。在已上市公司中,对CEO的评价随着新信息的出现而不断形成和更改。分离出这些评价对股价的影响效果就变得尤为困难——很难搞清谁在什么时候知道什么或是在想些什么。

布兰奇思普表示,从这个角度来说,IPO案例就成了理想的实验室:“对于大部分投资者而言,路演是他们首次见到该公司CEO。而且他们全都是在大约两周的时间跨度里,观看了同样的展示。”这个时段从提出该股票最初报价开始,一直到修改出最后定价之前。“这就使得(投资者)看法和(股票)估值之间有了紧密联系。”布兰奇思普说。

不过投资者并不会公开地分享他们做出的结论。布兰奇思普和她的同事因此借鉴了心理学发现,建立了一个构思巧妙的中间代理:他们将关注点缩小到基本的人格特征,通过身体语言和其他非语言的线索显示出来,并收集了无利益相关的个人观看视频之后的打分。

“这里用到的思路是,人们都会很快且几乎是下意识地对他人做出判断。”布兰奇思普说。记者马尔科姆?格拉德威尔(Malcolm Gladwell)的《决断2秒间》(Blink)一书写到了这种直觉认知;而心理学家丹尼尔?卡内曼(DanielKahneman)称它为“1号系统思考”(System 1thinking)。它可能并非评估CEO战略眼光的好方法,但当这种快速判断用于在社交场合打量陌生人时,却令人吃惊地准确。而且这是一种人人通用的能力,所以任何一个人随机给出的评价应该也与一名投资者相近。

基于这样的灵感,研究者把2011年到2013年间一共224个实际的公司路演分别制作成了30秒的短视频。为了只保留“表达性行为”(expressive behavior)因素,他们过滤了音频,让所说的话无法听懂,但保留了音高和节奏。“就像花生漫画(Peanuts)里面的老师,”布兰奇思普笑着解释说:“听起来是‘哇—哇—哇—哇’的。”

随后研究团队用众筹任务网站Mechanical Turk招人,对路演演讲者的竞争力、吸引力和可信度打分——此前的研究工作显示,这些属性是一位领导者的价值所在。每个视频至少都有40人观看,他们的打分被平均计算。最后,在三个属性上的得分被合并起来,得出对每个CEO认知的一个综合指数。

  个人特质很重要

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